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川润股份2010年中报点评:订单充足,但短期产能释放不足

发布时间:2010-08-26    研究机构:国泰君安证券

中报概况:公司中期实现营业收入、营业毛利分别为229、69.5百万元,同比分别增长34.44%、6.1%;实现净利润17百万元,同比下降39.4%。综合毛利率和净利率分别为30.4%、7.37%,同比分别下降8.12、8.98个百分点。中期EPS为0.15元。

收入大增主要原因:(1)在传统水泥市场需求有所下滑后,润滑液压设备加强了冶金、风电等市场的开拓力度,中期收入同比增长42.2%;(2)锅炉及部件在订单充足的情况下,中期收入同比增长37.8%,不过此增速仍低于订单增速和公司预期。

综合毛利率下降主要原因:收入占比62%的润滑液压设备毛利率下滑了14.3个百分点,具体原因包括(1)该业务由自贡搬迁至成都,且新厂房设备等固定资产投入较多,影响了盈利能力;(2)该业务中来自冶金行业的订单毛利率很低。

润滑液压设备不断开拓新市场:下游由水泥拓展至风电、冶金、工程机械、盾构领域。其中风电新接订单4175万,同比增长157%;盾构市场联手沈重,着眼进口替代,年市场容量约3.6亿元。

余热锅炉订单充足,产能待释放:新接订单1.45亿元,同比增长656%,面临的最大问题是使管理团队和工人适应余热锅炉生产需要。另外,中期成立川润能源,意在向锅炉成套产品和合同能源管理方向发展。

投资建议:公司目前比较困难,体现在订单充足,但产能释放不足;中长期看,公司是很好的节能环保投资标的。预计10-12年公司EPS分别为0.54、0.71、0.97元,目标价21元,中性,但建议持续关注。

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