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川润股份:风电润滑设备替代进口,余热锅炉形成新增长点

发布时间:2009-12-11    研究机构:申万宏源

润滑液压设备是节能减排的重要手段。研究表明合理润滑能减少30%的工业能耗,是节能降耗的重要方式。润滑液压设备就是向机器或机组的轴承,机械传动等摩擦点供送润滑剂的系统,是实现合理润滑的重要手段。

公司是润滑液压设备行业龙头。公司润滑液压设备销售规模在行业内排名第二,在水泥设备子行业市场占有率超过40%。过去4年,公司的润滑液压设备销售收入复合增长率42%,毛利率维持在40%左右。

润滑液压设备的增长空间主要来自于市场份额的提升。公司在行业内技术领先,具有成本优势。随着募投项目5000台润滑液压设备开始投产,公司在冶金矿山等市场份额伴随着产能扩张而提升,未来三年的复合增长率达到30%,预计公司市场份额从08年的3.5%增长到9%。

公司风电润滑设备替代进口,未来有爆发增长可能。风电润滑设备决定风机的故障频率,对风机稳定运行影响重大。公司风电润滑设备技术上已可以替代进口,未来的增长主要取决于市场的开拓。

余热锅炉产品形成新的利润增长点。09年公司在余热锅炉行业取得重要突破。余热锅炉技术达到国际先进水平,市场开拓成效显著。公司拟定向增发不超过1700万股,募资不超过2.52亿元,扩充余热锅炉及压力容器产能至2.8万吨。我们预计随着余热锅炉产能提升,公司余热锅炉收入未来3年复合增长率55% 首次评级为“增持”。我们预测公司2009-2011年每股收益0.56,0.77,0.94元(按增发1700万股计算),复合增长率29%。目前10年市盈率33倍。我们看好公司新能源业务和余热发电锅炉业务,公司股本较小,有股本扩张潜力,建议投资者“增持”。

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