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川润股份:快速扩张中的润滑液压设备龙头企业

发布时间:2009-04-14    研究机构:广发证券

生产经营受经济危机冲击较小公司主要从事润滑液压设备及集成系统和锅炉部件、压力容器的研发、生产与销售。由于公司润滑液压设备是非标产品,以订单生产为主,成本转移能力强且具有产品定价权,客户大都是下游行业的龙头企业,有长期稳定的合作关系,因此受经济危机冲击较小。

锅炉部件业务下游非常集中,销售收入高度依赖东方锅炉,以赚取加工费为主,盈利能力比较稳定。为了摆脱对东方锅炉的过度依赖,公司积极开拓锅炉改造和特种锅炉市场,我们预计在手订单1.2 亿元左右,这有效地缓解了锅炉部件业务增长缓慢的不利局面。

润滑液压设备发展空间较大目前国内润滑液压设备制造厂商较多,市场化程度很高。公司未来三年的发展规划是实施311 工程,即精耕细作建材水泥市场,订单达到3 个亿;大力发展风电市场,订单达到1 个亿;有序开发冶金、石化等其他行业,订单达到1 个亿。

2008 年底,公司润滑液压设备订单已经突破3 亿元,2009 年1 季度接单情况也较为理想。目前订单结构为建材水泥占60%,电力和其他各占20%。风电润滑系统2008 年11 月通过鉴定验收,目前主要客户是重庆海装和武汉国测,订单为1200 万左右。

在产能方面,公司自贡本部为1400 台套,郫县一期工程实现产能800 台套,二期工程厂房已经建设完成,正在进行设备安装调试,全部建成达产后,2011 年润滑液压设备及集成系统将达到6400 台套的生产能力。随着产能瓶颈突破和技术创新能力增强,毛利率将维持在较高水平,未来发展前景比较乐观。

盈利预测与评级按照公司现总股份 9200 万股,我们预测公司2009~2011 年每股收益分别为0.704 元、0.905 元和1.153 元,按照2009 年30 倍市盈率,公司一年内合理价值为21.00 元,给予“持有”评级。

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