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川润股份新股定价报告

发布时间:2008-09-08    研究机构:国联证券

润滑液压设备是公司最主要的产品,收入和毛利占比都在60%以上,主要应用在建材水泥行业。2007年润滑液压设备的市场占有率3.35%,全国排名第二,在建材水泥行业的市场占有率为40%,处于绝对优势地位。随着机械设备的大型化和节能政策的执行,润滑液压设备可以获得较快发展,预计十一五期间行业增速可以达到25%左右,2010年行业市场容量可能超过60亿元。

锅炉部件是公司的另一主要产品,收入和毛利占比30%以上。公司锅炉部件业务最初是从给东方锅炉做来料加工做起,近期90%左右的锅炉部件收入来自东方锅炉。近年来,国内锅炉整机生产企业不断加大扩散协作生产的程度。随着国家对电力建设项目的控制力度的加大,锅炉制造业的市场供求从超常规发展回归到稳定发展。未来几年电站锅炉的市场容量尚可支持行业的产能需要,电站锅炉部件的市场需求也将保持稳定。

公司主要风险为原材料变动风险和客户集中度较高风险。

我们预计公司08-10年每股收益摊薄后分别为0.56、0.7、0.9元,结合行业目前估值、公司自身行业地位我们给予公司08年20-25倍合理市盈率,对应公司08年合理估值为11.2-14元。考虑到新股上市溢价效应,我们认为公司上市首日价格区间为13.57-15.6元

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