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川润股份(002272):机械基础件 战略回归聚焦核心润滑液压业务 国产化替代推动重点行业突破

发布时间:2019-11-12    研究机构:川财证券

  核心观点

  公司回归“战略聚焦、业务归核”的经营方针,计划对主营业务进行重整在公司战略聚焦,业务归核的经营方针指导下,公司将对主营业务进行重整,明确公司的业务定位和发展路径。聚焦润滑液压流体系统集成核心业务,明确向产业链相关上下游延伸以及提高服务收入比重的路径。

  在润滑液压流体控制业务单元,公司核心业务定位于流体技术行业的生产、销售和服务。除流体系统外,在流体元辅件方面将加大投入和发展,同时公司将提高润滑液压系统元辅件包括液压泵、管接件和板片等自制比率,从而增加公司新的收入增长点,同时控制成本提高公司盈利能力。未来公司将形成聚焦流体技术行业的前端和后端专业服务业务,设立与原有的液压润滑系统控制集成及元辅件生产制造相对应的工业服务业务单元。

  液压密封行业国产化替代加速推动重点布局行业突破,受益下游景气度持续回暖,公司产品在重点布局行业放量可期

  政策支持推动进口替代加速,2020 液压密封行业高端产品实现国产化率60%以上。公司在润滑液压行业沉积多年,当前确立聚焦润滑液压主业,向上下游适度扩张,专注提升公司管理效率,整合产业链以提升公司核心竞争力。

  随着制造成本下降,全球风电已具备经济性。我国风电行业在经历了2017 年筑底,2018 年复苏后,未来2-3 年将迎来抢装潮。经济性、清洁性驱动风电持续渗透,从周期走向成长,行业步入黄金时代。作为公司产品最重要的应用行业之一,风电需求拐点确立,持续抢装开启,将促进公司经营稳健发展。

  首次覆盖予以“增持”评级

  我们预计2019-2021 年,公司可实现营业收入8.01(同比增长21.4%)、10.23和13.21 亿元,以2018 年为基数未来三年复合增长26%;归属母公司净利润5100(同比增长14.2%)、4200 和6000 万元,以2018 年为基数未来三年复合增长9.83%。总股本4.3 亿股,对应EPS0.12、0.10 和0.14 元。

  估值要点如下:2019 年11 月12 日,股价4.26 元,总股本4.3 亿股,对应市值18 亿元,2019-2021 年PE 约为36、44 和31 倍。未来2-3 年,风电行业抢装推动行业高景气,公司也将聚焦主业,向上下游适当延伸,着重改善产品结构和提高管理效率,公司毛利率和净利率水平有望明显改善。综上所述,2019 年是公司扣非净利润扭亏的拐点时点,公司基本面在未来2-3 年有望大幅改善,我们首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:风电行业订单低于预期,工程机械行业放量低于预期。

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